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钮文新:中国金融安全的“命门”在哪?

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发表于 2017-6-9 22:07:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
  今天新闻报道说:银行行长搞不来资金不敢放贷。这是什么性质的问题?我认为,这是中国资本市场又一个噩耗,中国实体经济的又一个噩耗。

  按照中央的要求,金融“弃虚如实”就必须“疏通金融资源流入实体经济的渠道”。因此我可以负责任地告诉大家:“金融资源流入实体经济的渠道”就是资本市场,而且存在唯一。这里指的资本市场包括:股权资本市场(股市+直接股权投资)和一年期以上的债权资本市场(债市+银行中长期信贷市场)。当然,在全部资本市场当中,核心一定是股权类资本市场。

  第一,全部资本市场当中,只有股权类资本投资是面向未来的投资,所以它关乎中国经济的转型升级,关乎中国经济的创新发展;

  第二,中国债务率过高,进一步扩张债务势必引发更大的金融风险,而中国债务率也只有依靠股权资本扩张予以平衡。

  “金融脱实向虚”的关键因素

  如果我们在搞清这一基本概念的前提下观察中国金融市场的变化,我们就一定会发现:这些年,中国资本市场严重受损,实体经济获取资本的难度越来越大,成本越来越高;与之相对,货币市场空转套利、监管套利、关联套利大行其道,高速扩张。我认为,这是中国金融结构的严重扭曲,是中国“金融脱实向虚”的关键因素。

  进一步深入探究,为什么会发生“货币空转、资本萎缩”的问题?我们曾经专门论述过其间的“诱因”:

  1.汇率改革过程中,货币政策长期“锁长放短”,导致中国金融短期化;

  2.利率市场化改革长期维系不到位状态,导致货币市场基金监管套利大爆炸,导致商业银行失去长期稳定的存款,并推动了中国金融短期化骤然加速;

  3.金融自由化约束了监管之手,导致各色金融机构、准金融机构和各色金融、准金融交易市场变成雨后春笋,它们对市场资金的争夺,进一步强化了中国金融短期化进程;等等。

  金融短期化必然使短期资金需求大幅膨胀,从而推动“货币金融扩张、资本金融萎缩”,这当然就是金融“脱实向虚”。明白了上述逻辑关系之后,我们旗帜鲜明地告诉中国:

  一切有关金融改革和金融安全的举措都必须围绕资本市场安全展开,这同时也是一切金融改革、金融安全考量的出发点和落脚点。相反,脱离——不是脱了资本市场需求的一切金融改革和金融安全都是“无的放矢”,不仅没有正能量,反而会产生巨大的金融负能量。

  之所以提出这样的观点:因为金融资源通往实体经济的唯一通道就是资本市场,只有资本市场,其他所有金融行为都是辅助性的,都是为资本市场发展服务的。所以,金融改革也罢,金融安全也好,绝不能脱离资本市场的要求。所以我们必须明确中国经济的一条基本逻辑线——破坏资本市场健康就是破坏实体经济健康,就是掐断中国实体经济资本补给通道,就是对中国经济的犯罪。

  中国的金融现实

  1.银行存款被货币基金大量吸附,变成高价而短期的同业存款,以致银行存贷款期限错配越发严重,流动性风险日益加大,短期资金需求量骤然提高却得不到充分的补足,长期以往,银行中长期信贷将大幅减少,资本市场力量弱化;

  2.债券市场在没有长期资本支撑的情况下,不得不靠杠杆去支撑现有规模,而金融去杠杆并收紧货币的条件下,价格不断下跌,收益率不断上涨,今年超过2000亿元的发行搁浅,而且发债成本大幅提高,这不是资本市场弱化?

  3.再看股票市场,行情明摆着,用不着我多说,而还该说说那悲催的5万亿元创业投资,不仅不足中国全部金融资产的2%,而且投资期限容忍度大都只有三年,仅为发达国家的1/3。相对而言,货币投机资金有多少?膨胀速度多高?中国金融管理随便看看统计数据就可以一目了然。如此金融格局,实体经济如何存活?

  怎么办?当然有办法。过去已经说了很多,已经说得很累了。
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